VALUACIÓN DE UN CONTRATO DE CONCESIÓN PETROLERA: DESCUENTO DE FLUJOS DE FONDOS, SIMULACIÓN, OPCIONES REALES Y VOLATILIDAD CAMBIANTE

Barra lateral del artículo

PDF
Publicado: dic 11, 2020
Palabras clave:
Valuación, Riesgo, Simulación, Opciones Reales, Volatilidad Cambiante

Contenido principal del artículo

Gastón S. Milanesi
Universidad Nacional del Sur
Patricia A. Morales
Facultad de Economía y Administración-Universidad Nacional del Comahue.

Resumen

El objetivo del trabajo consiste en exponer diferentes maneras de valuar un contrato de concesión con opciones de renovación y abandono secuenciales para el yacimiento Vaca Muerta en Argentina. En tal sentido se utiliza la valuación por múltiplos, descuento de  flujos de fondos y opciones reales con volatilidad cambiante. El análisis se complementa con el uso de planillas de cálculo para estudiar el riesgo del proyecto: sensibilidad, escenarios y simulación. Esta última permite calcular descripciones estadísticas,  probabilidades estandarizadas, ratios de ganancias pérdidas y volatilidad, estimada mediante el enfoque MAD (marketed asset disclaimer). Los resultados obtenidos exponen alcance y limitaciones de los modelos empleados. Se concluye a favor del uso de modelos de opciones con volatilidad cambiante, porque permiten la valuación de la flexibilidad estratégica, sensibilizando las principales variables y analizando el impacto, en el valor y condiciones contractuales.

Descargas

Los datos de descargas todavía no están disponibles.

Detalles del artículo

Cómo citar
Milanesi, G. S., & Morales, P. A. (2020). VALUACIÓN DE UN CONTRATO DE CONCESIÓN PETROLERA: DESCUENTO DE FLUJOS DE FONDOS, SIMULACIÓN, OPCIONES REALES Y VOLATILIDAD CAMBIANTE. Cuadernos De Investigación Serie Administración, (2), 48–69. Recuperado a partir de http://170.210.83.53/index.php/administracion/article/view/2947
Número
Núm. 2 (2020)
Sección
Artículos científicos
Biografía del autor/a

Gastón S. Milanesi, Universidad Nacional del Sur

Departamento Ciencias de la Administración-Universidad Nacional del Sur.
CEA, Centro de Estudios en Administración-Universidad Nacional del Sur.
CEPAF Centro de Estudios para Análisis Financiero-Facultad de Ciencias Económicas Universidad de Buenos Aires.
Universidad Tecnológica Nacional-Facultad Regional Bahía Blanca-Departamento de Licenciatura en Organización Industrial.

Citas

Amram, M- Kulatilaka, N. (1998). Real Options (1 ed.). Boston, Masachussets, Estados Unidos: Harvard Business School Prees.

Benninga, S. (2008). Financial Modeling (3 ed.). Cambridge, Massachussetts: The MIT Press.

Booth, L. (2002). Finding Value Where None Exists: Pitfalls in Using Adjusted Present Value. Journal of Applied Corporate Finance, 15(1), 8-17.

Booth, L. (2007). Capital Cash Flow, APV and Valuation. European Financial Management, 13(1), 29-48.

Brandao, L- Dyer, J-Hahn, W. (2005). Using binomial decision trees to solve real-option valuation problems. Decision Analysis, 2, 69-88.

Brandao, L-Dyer, J-Hahnn, W. (2012). Volatility estimation for stochastic project value models. European Journal of Operational Research, 220(3), 642-648.

Brous, P. (2011). Valuing an Early - Stage Biotechnology Investment as a Rainbow Option. Journal of Applied Corporate Finance, 23(2), 64-103.

Castro Monge, E. (2010). El estudio de casos como metodología de investigación y su importancia en la dirección y administración de empresas. Revista Nacional de Administración, 2(1), 31-54.

Chance, D. (2007). A Synthesis of Binomial Option Pricing Models for Lognormally Distributed Assets. SSRN http://ssrn.com/abstract=1523548, 1-25.

Copeland, T -Koller, K -Murrin, J. (2000). Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies (3 ed.). New York: Wiley.

Copeland, T- Weston, F- Shastri, K. (2004). Financial Theory and Corporate Policy (4 ed.). Estados Unidos: Pearson Addison Wesley.

Copeland, T-Antikarov, V. (2003). Real Options: a practitioner ́s guide. New York: Cengage Learning.

Cox, J- Ross, S-Rubinstein, M. (Septiembre de 1979). Option Pricing: A Simplified Approach. Journal of Financial Economics, 7, 229-263.

Damodaran, A. (2006). Damodaran on Valuation (Second ed.). New York, United State: John Wiley & Sons.

Damodaran, A. (2015). Country Risk: Determinants, Measures and Implications The 2015 edition. (SSRN, Ed.) Social Science Research Network (SSRN), Downloads/SSRN-id2630871.pdf, 1-97.

Dempsey, M. (2013). The Capital Asset Pricing Modelo (CAPM): The history of a failed revolutionary idea in Finance? Journal of Accounting, Finance and Business Studies, 49, 7-23.

Dixit, A- Pindyck, R. (1994). Investment under Uncertainty (1 ed.). New Jersey: Pricenton University Press.

El Alabi, E-Milanesi, G. (2016). Evolución de las Funciones de Utilidad para la toma de decisiones. Escritos Contables y de Administración, 5(2), 43-79.

Esandi, J-Milanesi, G-Pesce, G. (Septiembre de 2012). Análisis de escenario y opciones reales: un caso de aplicación para empresas de base tecnológica. XXXII Jornadas Sociedad Argentina de Docentes en Administración Financiera SADAF, 63-82.

Fernández, P. (2014). Valoración de Empresas y Sensatez (Tercera ed.). Barcelona : IESE Business School-Universidad de Navarra .

Haahtela, T. (2011). Estimating Changing Volatility in Cash Flow Simulation Based Real Options Valuation with Regression Sum of Squared Error Method. SSRN: Social Science Research Network.

Haahtela, T. (2011). Recombining trinomial tree for real option valuation with changing volatility. Annual Real Options Conference https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1932411, 1-25.

Machain, L. (2011). Simulación de Modelos Financieros. San Lorenzo: Machain.

Milanesi, G. (2011). Fuentes de Incertidumbre, Probabilidades Condicionales y la Opción de Abandono en Activos Reales. Escritos Contables y de Administración , 2(1), 43-71.

Milanesi, G. (2012). Opciones Reales: el Método Binomial, Asimetría y Curtosis en la Valoración de Empresas de Base Tecnológica. Revista Española de Capital de Riesgo(2), 41-55.

Milanesi, G. (2013). El modelo binomial borroso y la valuación de opciones reales: el caso de valuación de un contrato de conseción para la explotación petrolera. Estocástica: Finanzas y Riesgo, 3(2), 95-118.

Milanesi, G. (2013). Teoría de Opciones: Modelos específicos y aplicaciones para valorar estrategias, activos reales e instrumentos financieros (Primera ed.). Bahía Blanca: Editorial de la Universidad Nacional del Sur. REUN.

Milanesi, G. (2014). Modelo Binomial para la Valoración de Empresas y los efectos de la Deuda: Escudo Fiscal y Liquidación de la Firma. Journal of Economics, Finance and Administrative Science, 19(36), 2-10.

Milanesi, G. (2016). Un modelo "naive" de opciones barreras para la predicción de fracasos financieros. Estocástica: Finanzas y Riesgo, 6(2), 159-186.

Milanesi, G. (2017). Valuación de empresas: enfoque integral para mercados emergentes e inflacionarios. Estudios Gerenciales, 33(145), 377-390.

Milanesi, G. (2018). Un modelo de opciones reales fuzzy y funciones isoelásticas de utilidad para valorar I&D en mercados incompletos. Estocástica: Administración y Riesgo, 8(2), 205-232.

Milanesi, G-Pesce, G-El Alabi, E. (2016). Firm valuation and default probability through exotic (barrier) options. European Accounting and Management Review, 2(2), 56-76.

Miller, K.-Waller, G. (2003). Scenarios, Real Options and Integrated Risk Management. Journal of Long Range Planning, 36, 93-107.

Num, J. (2015). Real Options Analysis (Third Edition): Tools and Techniques for Valuing Strategic Investments and Decisions with Integrated Risk Management and Advanced Quantitative Decision Analytics (3 ed.). CreateSpace Independent Publishing Platform.

Pareja Vasseur, J-Prada Sánchez, M-Moreno Escobar, M. (2019). Volatilidad en Opciones Reales: Revisión literaria y un caso de aplicación al sector petrolero colombiano. Revista de Métodos Cuantitativos para la Economía y la Empresa(27), 136-155.

Pratt; S-Grabowski; R. (2008). Cost Of Capital: Applications and Examples (3 ed.). New Jersey: John Wiley & Sons.

Smit, H-Trigeorgis, L. (2004). Strategic Investment: Real Options and Games (1 ed.). New Jersey, Estados Unidos: Princeton University Press.

Smith, J. (2005). Alternative Approach for Solving Real Options Problems. Decision Analysis(2), 89-102.

Smith, J-Nau, R. (1995). Valuing Risky Projects: Option Pricing Theory and Decision Anaysis . Management Science(5), 795-816.

Trigeorgis, L. (1995). Real Options in Capital Investment: Models, Strategies and Applications (1 ed.). London, United Kindgon: Praeger.

Trigeorgis, L. (1997). Real Options: Managerial Flexibility and Strategy in Resource Allocations (2 ed.). Cambridge: MIT Press.

Van der Hoek, J-Elliot, R. (2006). Binomial models in Finance. New York, United State: Springer Science.

Whaley, R. (2006). Derivatives, Markets, Valuation and Risk Management. New Jersey: John Wiley & Sons.